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Pandemia impulsiona traders de títulos da velha escola para um futuro eletrônico

O mercado gigantesco de títulos tem sido o bastião da velha escola do mundo financeiro, mas a pandemia do COVID-19 lançou uma luz sobre seu futuro – e parece eletrônico. Bem, principalmente.

No auge do pânico do mercado em março, Brandon Rasmussen, com sede em Seattle, um negociante sênior de renda fixa do gerente de ativos de US $ 300 bilhões da Russell Investments, tinha um pedido de cliente para vender US $ 2,5 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA.

Ele descobriu, no entanto, que essa transação era quase impossível em um mercado altamente volátil que não abria nenhuma exceção para sequer um dos ativos mais procurados do mundo.

Os revendedores se recusaram a cotar os preços por telefone, aumentando o estresse de executar uma grande encomenda sem distorcer o mercado.

A solução que Rasmussen acabou adotando foi dividir o pedido em pedaços menores e processá-los eletronicamente – algo que ele pode não ter considerado algumas semanas antes.

“O feedback que recebemos dos revendedores foi que eles não estavam citando ao telefone. Eles não podiam fazer isso, não conseguiam acompanhar isso ”, disse ele. “Acho que o que essa crise mostrou é que, na verdade, se você não estivesse negociando eletronicamente, deveria estar negociando eletronicamente”.

    Sua experiência ilustra como a volatilidade causada pela crise, juntamente com uma nova mentalidade remota de trabalhar em casa, levou mais traders a se tornarem digitais em um mercado que historicamente está atrasado em ações e forex em eletronificação.

Essa tendência se reflete nos negócios em plataformas eletrônicas de negociação de títulos.

Por exemplo, o MarketAxess, um dos maiores players, registrou volumes recordes de negociação em março. Na rival Tradeweb, a rotatividade média diária atingiu um recorde de US $ 1 trilhão naquele mês, um aumento de mais de 41% em relação ao ano anterior.

Enquanto isso, a MTS, parte do London Stock Exchange Group, disse que conquistou vários grandes gestores de ativos na Europa como clientes durante a crise.

No entanto, os comerciantes enfatizam que negociantes e clientes conversando entre si permanecerão por muito tempo um componente-chave do setor, especialmente em momentos de maior volatilidade.

Mesmo quando Rasmussen entrou em contato com o comércio eletrônico, por exemplo, ele também conversava com os compradores para concordar em “trocar” – trocando um tipo de título americano por outro para compartilhar riscos.

O salto na atividade de comércio eletrônico coincidiu tanto com a corrida para os títulos do governo, como o coronavírus, que provocou demanda por ativos em refúgios seguros, como depois com uma acentuada liquidação quando os investidores venderam seus ativos mais líquidos para compensar as perdas em outros lugares.

Gráfico: Atividade de negociação de títulos eletrônicos sobe em março, aqui

Gráfico da Reuters

LIQUIDEZ E TRANSPARÊNCIA

O comércio eletrônico – onde as transações são realizadas usando software em plataformas on-line, e não através de operações de “voz” do revendedor-cliente – pode trazer grandes benefícios para o mundo de mais de US $ 100 trilhões em dívidas governamentais e corporativas.

Regulamentos como o MiFID II na Europa para melhorar a transparência também impulsionaram o comércio eletrônico.

Por um lado, os traders que executam acordos podem avaliar rapidamente a profundidade do mercado em suas telas, liberando tempo para negociações mais complexas. Por outro, oferece custos mais baixos para os investidores; dois revendedores estimaram que seria de 10% a 30% mais barato que os negócios de voz tradicionais.

No entanto, embora a maioria dos participantes do setor de títulos reconheça que grande parte do futuro é digital, muitos relutam em se tornar totalmente eletrônicos.

Cerca de 45% do mercado europeu de renda fixa é negociado eletronicamente, contra 38% há um ano, estima a consultoria Greenwich Associates. No mercado de moeda de US $ 6,6 trilhões por dia, 90% do comércio à vista é realizado digitalmente.

No entanto, a crise do COVID-19 está acelerando a eletronificação do mercado de títulos, de acordo com os participantes do setor.

Muitos, como Tony Rodriguez, chefe de estratégia de renda fixa da Nuveen Asset Management, com sede nos EUA, disseram que a necessidade de maior liquidez havia impulsionado a atividade de comércio eletrônico.

“Muitos negócios foram realizados eletronicamente por causa de maior liquidez e transparência – então a crise impulsionou o que já estava em vigor”, disse ele.

Andrew Falco, chefe global de operações de câmbio e renda fixa da Fidelity International em Londres, credita o comércio eletrônico ao permitir a conectividade em um mercado subitamente disperso pelo trabalho remoto.

Esse tipo de tecnologia permitiu a transição de trabalhar em um escritório para trabalhar em mesas de cozinha, disse ele à Reuters.

Ele disse que algumas lições foram aprendidas sobre isso no ano passado, quando a equipe da Fidelity em Hong Kong lutou para trabalhar no escritório por causa dos distúrbios que assolavam a cidade.

“Então, para nós em 2020, aperfeiçoamos a configuração das casas de comércio eletrônico e garantimos que funcionasse bem, fosse em Hong Kong, Xangai, Dublin ou no Reino Unido”, acrescentou.

Gráfico: impacto negativo na liquidez do mercado de títulos – Greenwich, aqui

‘IMAGINE OS 25 ANOS ATRÁS’

Para os bancos que prestam serviços de revenda e execução, no entanto, a mudança eletrônica pode estar gerando receitas de renda fixa; durante o trimestre de março, os ganhos do comércio de títulos nos 12 maiores bancos do mundo permaneceram abaixo dos níveis observados em 2014, calcula a empresa de pesquisa Coalition.

Mas eles também estão acelerando o impulso para os serviços digitais, principalmente para a automação que os ajuda quando a volatilidade aumenta.

O JP Morgan, por exemplo, usa um algoritmo para ajudar a gerar cotações de preços em sua plataforma de câmbio a termo, que inclui títulos, realizando “centenas de milhares de consultas” e transações “milhares de transações por dia” durante a crise, disse Tom Prickett, co. -header das taxas da EMEA no banco.

Outro grande participante, o Goldman Sachs, disse que os clientes aumentaram os pedidos de eletronificação e automação das vendas de títulos das empresas, até agora um processo lento conduzido manualmente.

“A crise revelou algumas dessas deficiências sob luzes fortes”, disse David Wilkins, chefe dos serviços de execução de FICC da Goldman na região EMEA.

Investidores e comerciantes reconheceram que a tecnologia digital havia sido um salvador durante a pandemia, uma visão expressa em várias indústrias.

“Imagine algo como isso acontecendo há 25 anos, quando os e-mails não existiam, a comunicação eletrônica não estava realmente lá”, disse Zoeb Sachee, chefe do comércio de taxas lineares do euro no Citibank, que supervisiona o comércio de títulos do governo nos mercados europeus.

O VELHO E O NOVO

Mas, pelo menos em um futuro próximo, é provável que o mercado de títulos abranja o antigo e o novo: a tecnologia e os modelos de negociação tradicionais baseados nas relações entre revendedor e cliente.

Os negociadores de títulos corporativos europeus de grau de investimento durante a crise geralmente negociavam acordos por telefone antes de usar uma plataforma para liquidar, de acordo com um relatório da Associação Internacional do Mercado de Capitais (ICMA).

“Os mercados de títulos são muito voltados para o relacionamento e não vejo como isso vai acabar”, disse o autor do relatório Andy Hill.

Isso foi repetido por Falco na Fidelity.

“A visão que sentimos como equipe era que usaríamos tecnologia onde tivéssemos confiança no preço que poderíamos ver na tela e, quando não tivéssemos confiança no preço, executaríamos manualmente”.

Gráfico: Mudança no uso de protocolos de comércio eletrônico durante a crise – ICMA, aqui

Por Reuters